2025 年，全球经贸摩擦持续升温，美国特朗普政府对华关税有效税率已飙升至 107%，直接拖累中国实际 GDP 增速 2.2 个百分点在此背景下，中国决策层正启动 “超常规” 政策工具箱 ——以财政扩张为核心，搭配货币宽松、地产托底与精准纾困，试图将增长引擎从出口转向内需。作为市场参与者，如何读懂这场政策接力的深层逻辑与投资机遇？本文结合高盛最新研究报告，为您拆解三大核心线索。
高盛指出，2025 年中国广义财政赤字占 GDP 比重将从 2024 年的 10.4% 跃升至 14.5%，增幅达 4.1 个百分点，接近 2020 年疫情冲击时的扩张力度（4.9 个百分点）。这意味着政府净支出将新增约 6 万亿元人民币，资金将聚焦四大方向：
- 消费与产业升级：3000 亿元消费品以旧换新、2000 亿元设备更新计划，直接提振电子产品、家电等对美出口受损行业的国内需求；
- 新基建与城市更新：高新技术制造业投资、5G 基站、数据中心等 “新基建”，叠加 100 万套城中村改造货币化安置，兼顾短期托底与长期生产力提升；
- 社会纾困与民生保障：全国性生育补贴（预计年投入 1000-4000 亿元）、低收入群体转移支付，对冲经济下行对民生的冲击；
- 债务风险化解：加快地方政府收购存量土地和住房库存，缓解城投平台压力，为房地产软着陆争取时间。
划重点：政策发力点与美国关税冲击形成 “精准对冲”—— 中国对美出口占比最高的电气设备、机械制造等行业，正是此次设备更新和产业投资的重点领域。
高盛预计 2025 年将累计降准 100 个基点、降息 60 个基点，二至四季度 “双降” 节奏密集，且首次提出央行可能通过购买国债、扩大 PSL（抵押补充贷款）等工具注入长期流动性。此举不仅为财政发债提供低成本资金，更旨在压低企业中长期融资成本，助力民营部门信心恢复。
政策重心从 “防范尾部风险” 转向 “激活合理需求”：
- 供给端：向 “白名单” 房企增加专项贷款，加快存量闲置土地收购，推动 100 万套城中村改造货币化安置；
- 需求端：一二线城市房贷利率进一步下调，部分城市或放宽限购限贷，目标是稳定房价预期，避免地产投资继续拖累 GDP（2024 年房地产投资增速 - 10.6%，2025 年预计 - 10%）。
市场启示：货币宽松与地产政策形成 “信用扩张双引擎”，但需警惕政策效果分化 —— 人口流入的核心城市或率先企稳，而欠发达地区仍面临去化压力。
- 地方执行效率分化：高负债省份（如贵州、天津）仍优先化债，而东部 “经济挑大梁” 省份（粤苏浙等）承担主要投资任务，区域经济 “冷热不均” 或加剧；
- 官员激励不足：持续反腐背景下，地方政府 “求稳怕变” 心态可能影响项目落地速度，需关注三季度政治局会议是否出台针对性考核机制；
- 外部环境不确定性：若美国关税长期维持高位，政策宽松或难以完全抵消冲击，高盛已下调 2025 年 GDP 增速至 4.0%（前值 4.5%）。
- 政策 “精准滴灌” 行业：以旧换新相关的家电、汽车（预计拉动消费增长 1.2 个百分点），高新技术制造（设备投资增速或达 15%）；
- 新基建与民生工程：5G 基站建设（目标新增 60 万个）、城市更新 PPP 项目、生育配套服务（托育、教育）；
- 地产链修复机会：优质房企（白名单内）、建材龙头（受益于城中村改造）、物业管理（存量资产运营）；
- 防御性板块：必选消费、财政贴息支持的中小企业服务商（如供应链金融、科创孵化器）。
2025 年的中国经济，正经历从 “出口依赖” 到 “内生驱动” 的关键切换。尽管外部压力犹存，但财政扩张的 “超常规” 力度、货币政策的 “精准滴灌”、地产政策的 “底线思维”，正构建起抵御冲击的 “政策三角”。对于市场参与者而言，需跳出传统周期思维，聚焦 “政策乘数效应高、产业转型确定性强、民生刚性需求大” 的领域 —— 这既是中国经济破局的方向，也是穿越周期的投资锚点。
数据来源：高盛《中国：财政扩张力度将加大，以抵御关税带来的不利影响》，2025 年 4 月 14 日。
（文中仅作为个人分享与学习交流）
